民生证券股份有限公司余金鑫,王琮雯近期对无锡银行（600908）进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：营收增速提升，资产质量稳定》，本报告对无锡银行给出买入评级，当前股价为5.17元。
无锡银行
事件：8月29日，无锡银行发布24年中报，24H1累计营收26亿元，YoY+6.5%；归母净利润13亿元，YoY+8.2%；不良率0.79%，拨备覆盖率502%。
其他非息收入增速亮眼，推动营收增速边际提升。24H1无锡银行营收同比增长6.5%，增速较24Q1提升1.5pct。拆分营收来看，24H1公司净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-2.2%、-7.0%、+36.5%，增速较24Q1分别-2.4pct、-22.6pct、+21.3pct。其他非息收入增速边际提升，贡献主要来自处置债权投资取得的投资收益。
减值力度调整下，利润增速放缓。24H1无锡银行归母净利润同比增长8.2%，增速较24Q1下降1.2pct，盈利增速放缓主要源于银行调整了减值准备计提力度。支出端，24H1末成本收入比24.4%，较24Q1末下降1.8pct；资产减值损失同比+16.7%，增速较24Q1末提升15.1pct，主要是贷款减值损失大幅增加。
规模平稳扩张，定期存款占比下降。24H1末无锡银行总资产、贷款总额、同比分别+11.0%、11.2%，较24Q1末+1.8pct、-1.0pct。贷款增速有所放缓，主要是需求偏低、定价下行背景下，零售贷款增长承压。24H1末对公贷款、个人贷款余额分别较23年初变动+9.1%、-3.8%，投向上来看，公司致力于支持实体经济关键领域，贷款增量主要来自制造业、租赁和商务服务业。24H1末存款总额同比+11.4%，较24Q1末提升0.6pct，其中定期存款占比较24Q1末下降2.6pct，主因企业定期存款规模缩减。
净息差延续下行趋势，个人存款成本改善。无锡银行24H1净息差1.51%，与23年相比下降13BP，主要受贷款收益率下行拖累，24H1对公贷款、个人贷款收益率较23年分别-23BP、-37BP。负债端，对公存款成本仍较刚性，个人存款成本有所改善，带动24H1存款成本率较23年下降9BP，此外，在资金市场利率下行背景下，发债成本也有所改善。
资产质量优异，拨备维持较高水平。24H1末不良率0.79%，与24Q1末持平。前瞻性指标有所波动，24H1末关注率、逾期率分别为0.50%、0.78%，较23年末+8BP、+12BP，仍保持较低水平。24H1末拨备覆盖率较24Q1末下降13pct至502%，仍保持较高水平。
投资建议：息差降幅有望收窄，规模稳步扩张
无锡银行深耕本地，当地较好的经济基础为公司规模扩张提供有力支撑；24H1定期存款占比已经下降，伴随存款结构调整、挂牌价调降效果显现，负债成本有望进一步降低，支撑息差表现。预计24-26年EPS分别为1.10元、1.19元和1.29元，2024年8月29日收盘价对应0.5倍24年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券孙婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.57%，其预测2024年度归属净利润为盈利23.62亿，根据现价换算的预测PE为4.94。
最新盈利预测明细如下：
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